上次簡單介紹9905大華金的公司業務及基本資訊，主要是以生產鐵鋁罐的傳產製造商，有著不易受景氣循環的特性，接下來進一步針對損益表做分析。
1. 損益表
損益表的觀察重點在於”公司是否能穩定的獲利”，檢視大華金從2001-2017年將近20年的財務報表中，營收方面從20億增長至70億，17年來有將近3倍以上的營收成長，每年營收處於穩定成長的狀態，進一步比對利潤比率與損益表之間的關系，可以將整個損益表分成三個時期：
▼損益表
(圖片來源：財報狗)
▼利潤比率
(圖片來源：財報狗)
▼LME鋁價變化
(圖片來源：stock-ai)
I時期(2001-2007)：初步發展階段
在I時期可以觀察到營收雖然穩定成長，但毛利率、營益率並沒有同步跟上揚，反有下降的現象，尤其在2005年之後毛利率由21%急速下滑5%，而在2007年毛利率更只剩下11%，探究毛利率大幅下滑原因，主要是因為在2005到2008年間，製造鐵鋁罐所需的原料---鋁錠價格急速飆漲，從2004年平均價格每噸約美金 1,700 元上漲至2005年每噸約美金 1,900 元，漲福約11%，更在2006-2008間鋁錠價格達到最高點，加上馬口鐵原料成本也同步上漲，嚴重壓縮大華金的獲利，因此可以判斷說此期間毛利率的大幅下降原因來自於原物料鋁錠價格的上漲，而因大宗原物料成本所造成的毛利壓縮，可視為暫時性的不利因素，在景氣循環的過程中，待至鋁錠因供需平衡等其它因素價格下降穩定後，可望獲利的回升。
II時期(2008-2013)：擴張成長階段
在歷經2007-2008年金融海嘯之後，2008-2013此期間的營收從55億成長至80億、毛利率站穩15%以上，接近20%，主要受惠於鋁錠價格的大幅下降，以及中國重慶(2007)、濟南(2009)製罐新廠的設立，同時中國地區飲料市場需求攀升並投入生產，使產量得以提升供應市場需求，中國市場的強烈需求維持將約4年的時間直至2012年。
III時期(2013-今)：現階段成熟期
2013年之後，營收不再成長，觀察重要原物料鋁錠的價格變化，發現呈下降走勢，理應提升產品的毛利率或維持不變，然而毛利率卻以每年0.5-1%的速度開始逐漸下滑，顯示此時中國製罐廠因鋁罐、鋁蓋製品的產能過剩，各個製罐廠間開始進行削價競爭，可以從營收年增率及毛利率年增率線圖比較發現，營收年增率至2011年開始反轉向下，以營收回推市場需求可能暫時已經達到飽和，而2013年之後毛利率年增率大約會落後營收年增率3-4%，毛利成長的速度跟不上營收成長的速度，表示即便今天公司看似營收成長，實際上的獲利卻是下降的，開始有削價競爭之嫌，印證前面所述，加上2015年後鋁錠的價格又開始上漲，再一次的影響成本增加，觀察兩者近年來的差距有日益增大的趨勢，顯示公司目前正處於衰退當中，要面對產能過剩削價競爭及原物料成本提升兩大問題，因此可以發現在2013年後公司的EPS慢慢減少，目前削價競爭的情況依然持續進行中，還沒有看到止穩的跡象。
▼營收、毛利年增率比較
ROE變化
利用杜邦分析來拆解ROE的組成，可以看到20年來在總資產周轉率及權益乘數皆有緩步上升，但影響ROE的最主要因素還是來自於淨利率的變化，可以發現整個ROE的起伏與淨利率幾乎呈現一致，而影響淨利率最主要的關鍵可以歸因於毛利率，再次說明原物料鋁價的高低是影響公司獲利的重要因子之一，因此只要成本控制得宜，就可以預期ROE能夠有所提升。
▼ROE變化(杜邦分析)
(圖片來源：財報狗)
▼ROE與淨利率間之關係
(圖片來源：財報狗)
2. 盈餘粗估
由損益表觀察，自2013年營收區間介於70-80億，而淨利率則由10.99%下滑至8.23%，淨利率以8%保守計算：
70-80億(營收)*8%(淨利率)/[30.5億(股本)/10]=1.83~2.09(EPS)
算出往後每年的EPS約介於1.8~2.1之間，但由於毛利率的下降尚未止穩，仍有下修的空間，以此可以大概推估每月營收平均達5.8-6.6億，EPS大致會落在上面推算範圍。
▼營收區間
3. 小結
(1) 大華金屬於獲利穩健公司，然而因面對中國鋁罐過剩的產能及成本壓力的影響，獲利已呈現逐年下滑的態勢，目前尚未看到改善的情形
(2) 公司ROE高低取決於淨利率變化，淨利率高低又取決於毛利率變化，因此思考如何有效的控制成本並且面對削價競爭，公司是否能提出對策來突破，是觀察重點
(3) 以目前營收區間，粗估未來EPS將介於1.8~2.1，在面對削價競爭處境未改善前，依然有下修的空間
*後記
以上述所提盈餘粗估檢視2018年預期EPS與實際EPS做比較，2018年上半年度累積營收為37.04億，經計算：
37.04億(營收)*8%(淨利率)/[30.5億(股本)/10]=0.97(預估EPS)
而實際上半年度的EPS公布為0.73，EPS少了0.24，誤差值達將近25%，主要在2018Q1的營運表現不佳，其它可能的影響因素還需要深入分析季報。
▼2018H1損益比率
(圖片來源：財報狗)
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